Ο κλιμακούμενος πόλεμος λέξεων του Ντόναλντ Τραμπ με τον πρόεδρο της Fed, Τζέι Πάουελ, εξήγησε

Besykje Ús Ynstrumint Foar It Eliminearjen Fan Problemen

Θέλει χαμηλότερα επιτόκια και δεν ξέρει πώς να τα αποκτήσει.

Ο Πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ αφού ανακοίνωσε το μέλος του διοικητικού συμβουλίου της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, Τζερόμ Πάουελ (δεξιά) ως υποψήφιό του για την προεδρία της Ομοσπονδιακής Τράπεζας στις 2 Νοεμβρίου 2017.

Jabin Botsford/The Washington Post μέσω Getty Images

Ο πρόεδρος της Federal Reserve Jay Powell είναι ισόβιος Ρεπουμπλικανός. Ο πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ τον διόρισε στη δουλειά του.

Ο Τραμπ διόρισε επίσης τρία από τα άλλα τέσσερα εν ενεργεία μέλη του Συμβουλίου των Διοικητών της Fed. Είναι, με άλλα λόγια, πολύ η Fed του Τραμπ. Και υπάρχουν δύο ακόμη κενές θέσεις στο διοικητικό συμβούλιο της Fed που μπορεί να καλύψει ο Τραμπ (υπάρχουν επτά έδρες συνολικά). Οι Ρεπουμπλικάνοι ελέγχουν τη Γερουσία και δεν είναι πλέον δυνατό για το μειοψηφικό κόμμα να ασκεί βέτο στους διορισμένους προέδρους.

Ωστόσο, αντί να είναι ευχαριστημένος με την ομάδα που επέλεξε ή να τροποποιήσει την ομάδα προσθέτοντας δύο νέα μέλη στο διοικητικό συμβούλιο, ο Τραμπ πέρασε το χρόνο του σε δημόσια διαμάχη με τη Fed. Σε μια συνέντευξη στο CNBC στις 10 Ιουνίου, σκέφτηκε ότι έχουμε ανθρώπους - δεν είναι απλώς ο Jay Powell - έχουμε ανθρώπους στη Fed που πραγματικά δεν ήταν, αχ, δεν είναι δικοί μου άνθρωποι. Και τον περασμένο Οκτώβριο είπε ότι η Fed θα ακολουθούσε τις αποφάσεις της.

Η επιθυμία του Τραμπ για χαμηλότερα επιτόκια που θα ενίσχυαν την ανάπτυξη δεν είναι τόσο ασυνήθιστη από έναν πρόεδρο, αλλά η έντονη δημόσια κριτική προς την έδρα της Fed είναι ουσιαστικά άνευ προηγουμένου.

Ο Τραμπ έχει κλιμακώσει μόνο τη ρητορική του τις τελευταίες ημέρες. Ο Πάουελ επέκρινε τον Τραμπ σε μια ομιλία που εκφώνησε στο Τζάκσον Χόλε του Ουαϊόμινγκ στις 23 Αυγούστου, εξηγώντας ότι η Fed δεν μπορεί να αντισταθμίσει πλήρως την οικονομική ζημιά από την ανατρεπτική εμπορική πολιτική του Τραμπ με την Κίνα.

Ο Τραμπ απάντησε, ρωτώντας αν ο Πάουελ είναι μεγαλύτερος εχθρός από τον αυταρχικό ηγέτη της Κίνας, Σι Τζινπίνγκ.

Η συμπεριφορά του Τραμπ από αυτή την άποψη ήταν κατά τη σειρά της ακατάλληλη και ανίκανη, κάνοντας πολλά για να αναστατώσει περαιτέρω τις χρηματοπιστωτικές αγορές και ελάχιστα για να προωθήσει κάποιον από τους στόχους του. Με τη σειρά του, ο Bill Dudley, πρώην ανώτατο στέλεχος της Fed, ξεπέρασε τα όρια της κατάλληλης συμπεριφοράς για έναν κεντρικό τραπεζίτη και πρότεινε ότι ίσως ήταν καλή ιδέα να προσπαθήσουμε να σαμποτάρουμε την επανεκλογή του Τραμπ. Η εμμονή με τη Fed μυρίζει επίσης δικαιολογία για τις αποτυχίες της πολιτικής του – οι ιδέες του Τραμπ για το εμπόριο είναι λανθασμένες, η τακτική του δεν έχει νόημα , και οι φορολογικές περικοπές δεν λειτούργησαν.

Ωστόσο, παρόλα αυτά, η βασική άποψη του Τραμπ ότι η Fed θα πρέπει να μειώσει τα επιτόκια πιο επιθετικά μπορεί να είναι σωστή.

Αυτό που έκανε η Federal Reserve

Η Fed έχει ένα αρκετά ευρύ σύνολο εξουσιών, αλλά η κριτική του Τραμπ σχετίζεται με τις αποφάσεις της σχετικά με τον καθορισμό βραχυπρόθεσμων επιτοκίων. Το Συμβούλιο των Διοικητών της κεντρικής τράπεζας διορίζεται από τον πρόεδρο, αλλά λαμβάνει αποφάσεις ανεξάρτητα από τον Λευκό Οίκο και μέχρι στιγμής ο Τραμπ δεν έχει προσπαθήσει να παραβιάσει τον κανόνα ενάντια στην απόλυση διοικητών της Fed.

Η δουλειά της Fed είναι μια πράξη εξισορρόπησης: Τα χαμηλότερα επιτόκια υποτίθεται ότι τονώνουν την οικονομική ανάπτυξη (καθιστώντας ευκολότερη για τις επιχειρήσεις τη χρηματοδότηση επενδύσεων και για τα νοικοκυριά να αγοράζουν αυτοκίνητα ή μεγάλες συσκευές). Το πρόβλημα, θεωρητικά, είναι ότι εάν τονώσετε την ανάπτυξη πάρα πολύ, θα έχετε πληθωρισμό - η επιθυμία να ξοδέψετε χρήματα θα υπερβεί την ικανότητα της οικονομίας να παράγει πράγματα.

Κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Ύφεσης, η Fed μείωσε τα επιτόκια στο μηδέν και τα κράτησε εκεί για χρόνια σε μια προσπάθεια να βοηθήσει την οικονομία των Ηνωμένων Πολιτειών να ανακάμψει. Η θεωρία είναι ότι τα χαμηλά επιτόκια ενισχύουν τόσο τις επενδύσεις όσο και την κατανάλωση, επειδή είναι φθηνότερο να δανειστείς και, επομένως, υπάρχουν λιγότερα κίνητρα για αποταμίευση.

Τον Δεκέμβριο του 2015, η Fed αυξημένα ποσοστά για πρώτη φορά από το 2006, κατά 0,25 ποσοστιαίες μονάδες. Στη συνέχεια, η Fed πέρασε τα επόμενα τρία χρόνια αργά αλλά σταθερά αυξάνοντας τα επιτόκια, κατά ένα τέταρτο της εκατοστιαίας μονάδας κάθε φορά, τόσο υπό τη Yellen όσο και με τον Powell.

Ο Τραμπ, όντας ένας οπορτουνιστής χωρίς αρχές, είχε επικρίνει τη Fed ότι διατήρησε τα επιτόκια πολύ χαμηλά υπό τον Ομπάμα, αλλά τώρα έχει ανατραπεί και έγινε υπέρμαχος των χαμηλότερων επιτοκίων ως πρόεδρος.

Ήμουν σταθερά επικριτικός για την προθυμία της Fed να αυξήσει τα επιτόκια και υπό τον Ομπάμα και τον Τραμπ, αλλά η συμβατική σοφία ήταν στο πλευρό της Fed σε όλη αυτή την περίοδο. Στη συνέχεια, στις 31 Ιουλίου, η Fed άλλαξε πορεία και έκανε μείωση των επιτοκίων κατά ένα τέταρτο της εκατοστιαίας μονάδας εν μέσω ενός ευρύτερου συνόλου φόβων για την παγκόσμια οικονομία.

Αλλά αυτό δεν ήταν αρκετά καλό για τον Τραμπ, ο οποίος συνέχισε να χτυπά σταθερά tweets ζητώντας ακόμη χαμηλότερα επιτόκια, υποστηρίζοντας ότι είναι αδύνατο για την Αμερική να ανταγωνιστεί ξένες χώρες που εκδίδουν κρατικό χρέος με αρνητικά ονομαστικά επιτόκια.

Κατά τον τυπικό Τραμπιανό τρόπο, αυτό προκαλεί σύγχυση δύο ζητημάτων που στην καλύτερη περίπτωση συνδέονται χαλαρά. Το επιτόκιο πολιτικής της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας δεν καθορίζει το κόστος δανεισμού στη Γερμανία ή την Ολλανδία. Το εξαιρετικά φθηνό δημόσιο χρέος στη Βόρεια Ευρώπη αντανακλά έναν συνδυασμό λιτότητας στον προϋπολογισμό και κακής συνολικής προοπτικής ανάπτυξης.

Δεν είναι επίσης αλήθεια ότι πρόκειται για διαγωνισμό. Εάν η γερμανική οικονομία αναπτυσσόταν ταχύτερα, αυτό θα ήταν καλά νέα για τις Ηνωμένες Πολιτείες, και εάν η αμερικανική οικονομία αναπτυσσόταν ταχύτερα, θα ήταν καλά νέα για τη Γερμανία. Η ιδέα της Fed ως μαχητή σε μια μάχη είναι καθαρά προϊόν των αποφάσεων εμπορικής πολιτικής του ίδιου του Τραμπ για την Κίνα και δεν έχει καμία σχέση με τις χώρες που συναντούσε στη διάσκεψη των G-7.

Η Fed και ο εμπορικός πόλεμος

Εκεί που ο ανταγωνισμός είναι σημαντικός είναι ότι ο Τραμπ πιστεύει ότι η Fed θα πρέπει να κάνει περισσότερα για να τον βοηθήσει να κερδίσει στον εμπορικό πόλεμο με την Κίνα.

Υπάρχουν πολλές πολυπλοκότητες σε αυτό το ζήτημα που αφορούν τους αμερικανικούς δασμούς, τα κινεζικά αντίποινα, τις διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών, τα προγράμματα διάσωσης των αγροκτημάτων και πολλά άλλα. Αλλά οι διαταραχές του εμπορίου, συνολικά, πλήττουν και τις δύο οικονομίες. Αυτό δημιουργεί ένα παιχνίδι κοτόπουλου. Ο τερματισμός του εμπορικού πολέμου θα ήταν, από μόνος του, νίκη και για τις δύο πλευρές. Αλλά όποια χώρα μπορεί να πείσει την άλλη ότι είναι πιο πρόθυμη να διώξει τον πόνο μπορεί να κερδίσει το πάνω χέρι στις διαπραγματεύσεις.

Σε αυτή τη δυναμική, το μεγάλο πλεονέκτημα του Τραμπ είναι ότι η Κίνα είναι πιο εκτεθειμένη στο εμπόριο, επομένως ο πόλεμος βλάπτει την Κίνα περισσότερο από ό, τι βλάπτει τις ΗΠΑ.

Το πλεονέκτημα της Κίνας είναι ότι το αυταρχικό πολιτικό της σύστημα διευκολύνει τον Σι Τζινπίνγκ να ξεφύγει από το ψέμα για το τι συμβαίνει και, κατ' αρχήν τουλάχιστον, δίνει στη χώρα περισσότερη ενότητα στη λήψη αποφάσεων. Ο Τραμπ, αντίθετα, έχει περιορισμένη μόνο εξουσία να αλλάξει την αμερικανική δημόσια πολιτική χωρίς τη σύμφωνη γνώμη του Κογκρέσου και οι Δημοκρατικοί της Βουλής έχουν περιορισμένα κίνητρα να ακολουθήσουν τις προσπάθειες του Τραμπ να κερδίσουν την Κίνα.

Εδώ μπαίνει η Fed. Ο Τραμπ διόρισε το μεγαλύτερο μέρος του διοικητικού συμβουλίου της Fed, αλλά δεν ελέγχει τη λήψη των αποφάσεών του. Θέλει η Fed να τονώσει την οικονομία με επιθετικές μειώσεις επιτοκίων για να του δώσει το πάνω χέρι με τον Xi.

Το θέμα του Πάουελ είναι ότι δεν μπορεί απλώς να εξαλείψει τις βλάβες της διαταραχής του εμπορίου, αλλά μπορεί μόνο εν μέρει να τις μετριάσει. Ο Τραμπ είναι θυμωμένος με αυτό και, σε κάποιο επίπεδο, ο θυμός του δεν έχει πολύ νόημα. Εάν θέλει πραγματικά να τονώσει την οικονομία, το μόνο που χρειάζεται να κάνει ο Τραμπ είναι να συνάψει μια συμφωνία με την Κίνα και να αφήσει τα πράγματα να επανέλθουν στο φυσιολογικό. Ωστόσο, είναι απλώς ακριβές ότι η νομισματική πολιτική δεν είναι επαρκώς προσανατολισμένη προς την ανάπτυξη.

Η Fed αύξησε τα επιτόκια πολύ νωρίς

Πέρα από όλες τις ανοησίες του Τραμπ, εδώ είναι η πραγματικότητα: Αν επιστρέψετε στο 2015, όταν η Fed άρχισε να αυξάνει τα επιτόκια, ο πληθωρισμός ήταν πολύ κάτω από το επιτόκιο-στόχο της Fed στο 2%. Γενικότερα, εάν η Fed στόχευε με επιτυχία το 2%, τότε ο πληθωρισμός θα ήταν πάνω από το 2% περίπου όσο συχνά είναι κάτω από το 2%. Στην πραγματικότητα, ο πληθωρισμός ήταν συστηματικά κάτω από τον στόχο.

Αυτός ο χαμηλός πληθωρισμός, με τους δικούς του όρους, είναι καλός. Σε όλους αρέσει όταν οι τιμές είναι χαμηλές. Αλλά είναι ένα σημάδι ότι η Fed ήταν πιο επιθετική από ό,τι έπρεπε όσον αφορά την αύξηση των επιτοκίων και πιο αργή από ό,τι θα έπρεπε να αναγνωρίσει το λάθος της και να αλλάξει πορεία.

Πρέπει να ειπωθεί ότι ενώ οι επικρίσεις του Τραμπ σε αυτό το μέτωπο είναι ακριβείς, δεν ήταν σχεδόν συνεπής. Οι αυξήσεις επιτοκίων ξεκίνησαν όταν ο Ομπάμα ήταν πρόεδρος και εκείνη την εποχή ο Τραμπ είπε ότι τα επιτόκια ήταν πολύ χαμηλά. Δεδομένης της στενότητας της εκλογικής νίκης του Τραμπ, είναι πιθανό (ή ακόμα και πιθανό) ότι αν η Fed δεν είχε κάνει αυτό το λάθος, η ελαφρώς ταχύτερη οικονομική ανάπτυξη το 2016 που θα προέκυπτε από χαμηλότερα επιτόκια θα ωθούσε τη Χίλαρι Κλίντον να ξεπεράσει τα όρια. Ο Τραμπ, λοιπόν, προσωπικά, δεν είναι το θύμα. Το θύμα είναι εκατοντάδες χιλιάδες άνθρωποι που θα μπορούσαν να είχαν βρει δουλειά γρηγορότερα αν η Fed ήταν πιο προσεκτική σχετικά με αυτές τις αυξήσεις επιτοκίων.

Και ο Τραμπ φαίνεται να μην έχει ιδέα πώς να διορθώσει πραγματικά αυτό το πρόβλημα.

Ο Τραμπ πρέπει να κάνει καλά ραντεβού στη Fed

Εάν ο Τραμπ ήταν καλός στο να είναι πρόεδρος, θα εκμεταλλευόταν τις δύο εκκρεμείς θέσεις στο διοικητικό συμβούλιο της Fed για να αλλάξει πολιτική.

Θα μπορούσε να το πετύχει ζητώντας από το προσωπικό του να του εντοπίσει τα ονόματα τεσσάρων ή πέντε καλά καταρτισμένων οικονομολόγων που είχαν αποδεδειγμένο ιστορικό εδώ και χρόνια που αγωνίζονταν για χαμηλότερα επιτόκια. Θα θέλατε να βρείτε ανθρώπους που είχαν λάβει μια θέση αρχών προς αυτή την κατεύθυνση που χρονολογείται πριν από τον Τραμπ να κερδίσει τις εκλογές. Αυτή είναι μια άποψη μειοψηφίας μεταξύ των οικονομολόγων, αλλά όχι ακριβώς εξαιρετικά σπάνια, και δεν θα ήταν δύσκολο να παραχθούν τα ονόματα.

Ο Τραμπ μπορεί να θέλει να επιμείνει περαιτέρω ότι οι επιλογές είναι σταθεροί Ρεπουμπλικάνοι, κάτι που θα περιόριζε σημαντικά το εύρος, αλλά δύσκολα θα το μηδενίσει. Σε περίπτωση που ο Τραμπ το διαβάζει αυτό, θα του πρότεινα να το δει Καρλ Σμιθ και Ντέιβιντ Μπέκγουορθ .

Επιλογές όπως αυτή θα επιβεβαιωθούν από τη Γερουσία και στη συνέχεια η παρουσία τους θα ωθήσει τη νομισματική πολιτική προς την κατεύθυνση που θέλει ο Τραμπ.

Αυτό που κάνει ο Τραμπ, ωστόσο, είναι να κυκλοφορεί τα ονόματα διάφορων hacks ή ανθρώπων όπως η Judy Shelton που δεν έχουν ιστορικό να υποστηρίξουν τη νομισματική πολιτική υπέρ της ανάπτυξης έως ότου έγινε σαφές ότι αυτό ήθελε να πουν ο Τραμπ. Οι δύο πρώτες επιλογές του σε αυτήν την κατεύθυνση, ο Stephen Moore και ο Herman Cain, έπεσαν στις φλόγες και η τρίτη του - Shelton - φαίνεται να δυσκολεύεται κάπως.

Αλλά ο Τραμπ δεν φαίνεται να κατανοεί ότι αυτή η αποτυχία να επιλέξει σωστά τους υποψηφίους είναι η ρίζα του προβλήματός του, με αποτέλεσμα να επικεντρωθεί στο να φωνάξει τον Πάουελ στο Twitter ως την προτιμώμενη προσέγγισή του για την αλλαγή πολιτικής. Αυτό θεωρητικά μπορεί να λειτουργήσει (αν και ο διακυβεύοντας τη θεσμική ανεξαρτησία της Fed θα ήταν πρόβλημα), αλλά σε κάποιο επίπεδο φαίνεται τουλάχιστον το ίδιο πιθανό να αποτύχει, κάνοντας τα μέλη του διοικητικού συμβουλίου της Fed να πιστεύουν ότι πρέπει να προστατεύσουν την ανεξαρτησία της Fed μην κάνοντας αυτό που θέλει ο Τραμπ. Εάν συμβεί μια τέτοια απώθηση, θα είναι μια μικρή τραγωδία - ο Τραμπ δεν κατανοεί καθόλου τα σχετικά ζητήματα, αλλά η γενική προτίμησή του είναι σωστή - αλλά αυτό απλώς δείχνει ότι το να έχεις έναν πρόεδρο που δεν έχει ιδέα τι κάνει δεν είναι μια υπέροχη ιδέα συνολικά.